非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平-新闻综合频道直播
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企业贷款-非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平-新闻综合频道直播

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6月下旬,央行貨幣政策委員會召開2019年第二季度會議,7月19日央行發佈《中國區域金融運行報告(2019)》。此次,央行電視會議表示「適時適度進行逆周期調節,引導廣義貨幣(M2)供應量和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配」,與此前會議提法保持一致。

國內利率接近「黃金水平」據經濟日報,多位央行人士表示,當前利率水平合適,上半年以來我國利率水平持續下降。央行行長易綱表示,降息主要是為了應對通縮危險,目前中國物價走勢溫和,現在的利率水平接近「黃金水平」,即舒適水平。

同時,要加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制,進一步激發市場微觀主體活力。深化民營和小微企業金融服務綜合改革,確保實現小微企業貸款戶數增加、貸款投放擴大、貸款成本適度降低,支持優質民營企業擴大債券融資規模。

央行表示,下半年將堅持實施穩健的貨幣政策,保持鬆緊適度,及時預調微調。加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制,堅持不懈抓好改進小微企業金融服務工作。在保持高壓態勢和嚴打局面的同時,鼓勵小型有特色的金融機構依法合規開展業務。

實施穩健的貨幣政策於我國而言意義重大。央行此前指出,穩健的貨幣政策有助於為結構性去槓桿提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境;穩健的貨幣政策保持鬆緊適度,有助於把握好處置存量債務和控制新增債務間的平衡,堅持總體穩槓桿和結構性去槓桿的協調有序推進。

專家預計後期定向降准力度將加大近年來,我國貨幣政策始終堅持穩健的基調,今年以來也反覆強調。今年1月初召開的2019年中國人銀銀行工作會議時提出,穩健的貨幣政策保持鬆緊適度。進一步強化逆周期調節,保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

民生銀行首席研究員溫彬認為,貨幣政策要鬆緊適度,保持流動性合理充裕,意味着中國央行應結合我國經濟運行、通脹水平、就業狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。在保持貨幣政策穩健前提下,需要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在數量工具方面,可以繼續實施定向降准,確保流動性充裕的前提下,引導金融機構繼續加大對實體經濟特別是民營企業和小微企業的支持力度。

先來看整體的市場利率水平。從去年開始,市場利率水平持續下降,代表性的貨幣市場利率DR007在今年6月末為2.56%,同比下降了45個基點。另一重要指標10年期國債收益率今年6月末的收益率為3.23%,同比下降了25個基點。

「觀察我國的利率水平更應關注整體的市場利率水平和貸款實際利率這兩個關鍵指標。」孫國峰指出,從去年開始,這兩個利率水平均持續下降。

7月31日,美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到2%至2.25%的水平,而據不完全統計,目前全球有20餘家央行已進入降息周期。當日,中國人民銀行暫停了公開市場操作。

在業內專家看來,目前國內市場流動性合理充裕,我國跟隨美聯儲降息的概率較低,貨幣政策仍將「以我為主」。

「中國不見得要去降低存貸款基準利率。」摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為,雖然海外降息的確給中國央行引導市場利率下行帶來更多空間,但不一定要通過降低存貸款基準利率的方式。未來,央行希望進一步推進利率市場化,實施利率並軌,逐步淡化貸款基準利率的作用,引導市場利率下行可能更多通過公開市場操作工具來進行。

再來看貸款的實際利率。今年5月份,企業貸款平均利率為5.34%,同比下降了17個基點。值得注意的是,截至上半年末,我國貨幣乘數觸及高點。央行調查統計司司長阮健弘表示,目前,銀行體系流動性合理充裕,6月末金融機構的超儲率是2%,比上年同期提高了0.2個百分點;銀行間同業拆借利率比較低,6月份平均為1.7%,比上年同期低1.03個百分點;金融機構貨幣派生能力較強,貨幣乘數是6.14,也處在一個比較高的水平。

據證券日報,蘇寧金融研究院研究員陶金預計,未來貨幣政策依然以銀行體系流動性為中短期調節目標,配合利率並軌和市場化進程,進而提高銀行體系流動性的政策價值。不同之處在於更加考慮實體經濟的波動,及時進行更加精準化的調整,公開市場操作的頻率可能將加大,短期工具將被更充分的利用,但單次操作的規模將變小。

央行:下半年堅持實施穩健的貨幣政策

7月30日召開的中央政治局會議提出,貨幣政策要鬆緊適度,保持流動性合理充裕。央行提出的「下半年堅持實施穩健的貨幣政策,保持鬆緊適度,及時預調微調」、「保持流動性合理充裕」等要求,與中共中央政治局會議對貨幣政策的提法保持一致。

交通銀行首席經濟學家連平認為,未來的着力點會更多地放在通過改革來促進市場利率水平下降這方面,而非繼續動用傳統政策工具來調降市場利率水平。如果不斷使用傳統工具進行調整,似乎是在不斷強化傳統工具,這與改革的初衷是背離的。現在的關鍵是要進行利率市場化改革,加快利率並軌,這對未來的利率水平會產生持續深刻的影響。

溫彬認為,這意味着中國央行應結合我國經濟運行、通脹水平、就業狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。在保持貨幣政策穩健前提下,需要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在數量工具方面,可以繼續實施定向降准,確保流動性充裕的前提下,引導金融機構繼續加大對實體經濟特別是民營企業和小微企業的支持力度;在價格工具方面,將政策利率調降與深化利率市場化改革有機結合起來,暢通貨幣政策傳導機制,切實降低實體經濟融資成本。

在業內人士看來,在當前經濟下行壓力比較大的情況下,適當增加一點貨幣政策的逆周期調節作用,能保證與名義GDP增速大體上相匹配。

亦有分析人士認為,前期主要面對民營、小微企業定向滴灌的結構性貨幣政策還會進一步加碼,定向降准、TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現規模將繼續擴大。

經濟日報-中國經濟網編者按:8月2日,央行2019年下半年工作電視會議召開,被市場視為下半年貨幣政策和金融監管的風向標。會議上提出,下半年要重點做好八項工作,其中第一個提出的重點工作就是堅持實施穩健的貨幣政策,保持鬆緊適度,及時預調微調。

今年6月份,受到個別小銀行風險事件影響,市場利率波動性一度增大。對此,央行貨政司司長孫國峰表示,6月全月的DR007七天的回購利率平均值是2.41%,月末值是2.56%,月末值比5月末低了7個基點,比去年同期低了45個基點,平穩度過了半年末時點。

7月31日,美聯儲時隔十年再次宣布降息,多國跟隨降息。業內人士表示,在美聯儲降息推動新一輪全球貨幣政策寬鬆深化的背景下,下半年國內貨幣政策進一步靈活操作的空間已經打開。不過,貨幣政策仍會「以我為主」,根據我國經濟發展和金融市場變化,央行可能會下調政策利率並進一步推進利率市場化改革,但是短期內下調存貸款基準利率的可能性較小。

另據新京報報道,中泰證券首席經濟學家李迅雷表示,前段時間已經在強調保持流動性合理充裕了,當前主要還是防範發生金融風險,解決小微企業融資貴等問題。未來有降准可能,但大概率還是定向降准。

專家預計,央行前期主要面對民營、小微企業定向滴灌的結構性貨幣政策還會進一步加碼,定向降准、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款、再貼現等定向調控政策大概率將繼續實施,進一步有針對性地加大對民營、小微企業等領域的資金支持。

中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬認為,美聯儲降息背景下,中國貨幣政策空間加大,但預計央行不會同步降低存貸款基準利率,有可能適時調整結構性工具操作利率使得市場利率繼續低位運行,通過利率並軌,引導貸款利率下行。交通銀行(601328)金融研究中心研究專員劉健也認為,美聯儲降息后,中國貨幣政策不會「亦步亦趨」,未來定向調控仍是主要手段。

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